华泰期货铜期货日报20160803：国内铜市供应充沛短期回调格局尚未走完
中期逻辑：6月份，全球铜精矿供应充足，中国CSPT小组确定三季度更低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。另外，从当前国际主流铜精矿的现金成本来看，基本上均降低至3000美元/吨下方，但再度下降空间不大；中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转（整体测算需求低于10万吨）。
短期逻辑：上周，精炼铜进口维持小幅亏损，整体状况已经维持数周；6月份精炼铜进口环比小幅缩小，铜精矿进口也出现环比收缩，我们认为主要是国内实际利率的下降，导致进口融资缺乏热情；内外比价不足以 *** 国内供应。
日内走势：沪期铜主力合约1610日内收盘在38020元/吨，更低价格37680元/吨，更高价格38070元/吨。夜盘跌幅0.16%。
8月2日及夜盘，沪铜价格整体上维持偏弱震荡，短期回调格局尚未走完。2日现货市场成交较差，现货市场升水较高，但是远期价差结构又不支撑买盘采购，导致市场无法达成过多的交易。
COMEX库存继续上升，不过持仓结构数据显示，商业空头持仓占比增量已经减弱，这主要是由于北美和智利铜供应的弹性相对较小。预计这样的结构将持续。
国内冶炼企业依然具有较大的话语权，并且近几日，精炼铜进口亏损增加，核心因素在于国内冶炼企业产能较大，即便温和的增加，供应也比较充沛；更关键的是，下游需求截至目前一直没有明显的起色，并且从远期展望来看，依然看不到过好的预期。所以，铜价格基本上只能依赖冶炼企业的自我克制。
此外，由于获得加工手册的企业增多，精炼铜出口的可能性更为增大，进口亏损难以过度扩大，实质上，由于获得加工手册的企业产能较大，国内冶炼企业不仅仅对国内供应具有话语权，即便是国际市场，也获取了供应的话语权。
总体上，国内冶炼企业掌握话语权的逻辑格局并未改变，铜冶炼企业仍然具有调控市场供应的能力，因此，本次回调也难以过度向下展开。
由于铜市场当前的主导逻辑难以被打破，铜价格波动率难以提升，整体不太适合操作。
当前全球铜精矿预期新增产能基本上已经投放，铜精矿带来的压力比较小了，当前冶炼企业主导着价格走势，因此向下寻找空间比较困难，整体操作建议等回调结束向上做多，但因主导逻辑是冶炼企业主导，价格低了，转化为利多因素，价格高了，就会转化为利空因素，所以，铜价格整体波动潜力有限。
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