高盛集团（Goldman Sachs）1月20日发布全球经济展望报告说，2016年全球实际经济增速估计为3.0%，2017年全球经济增速有望升至3.5%，2018年将进一步提升。
具体来看，2017年美国经济增长将“适度加速”，俄罗斯和巴西等新兴经济体增长状况将大为改善，而欧洲、日本和中国的经济增长则“较为稳定”。
报告中指出，美国当选总统特朗普将推出财政 *** 政策，其对美国经济短期促进作用有望从今年年中开始显现。不过特朗普的贸易和移民政策可能不利于美国经济增长。
货币政策方面，报告预计2017年美国联邦储备委员会将加息3次，到2017年年底联邦基金利率将位于1.25%至1.50%的水平。由于经济增长乏力和通货膨胀率仍维持在较低水平，欧洲央行将延长其资产购买计划。
关于亚太地区经济前景，报告指出，美联储加息、美元汇率走高以及美国可能提高贸易壁垒等因素或将对亚太地区部分经济体造成负面影响。
报告还说，世界经济面临的主要风险包括特朗普 *** 尚不清晰的经济政策走向、欧洲不确定的政治前景以及强势美元可能给新兴市场货币带来贬值压力。
那么，澳洲经济又会在全球经济变化的洪流中出现怎样的走向呢？
今天《澳洲财经见闻》为您带来的是由澳洲四大银行之一的国民银行（NAB）发布的一份“2017年全球经济展望之外汇前景、固定收益与利率、信贷市场、商品篇”。希望能对诸位读者的投资决策有一定的帮助。
一
外汇前景 | 2017年，美元仍占据龙头地位
关于2017年收益率差（美国地区与主要国家地区间的）不断扩大的期望值，支持了美元仍占据龙头地位这一观点。但是美元周期的成熟度及美国国债收益率预期值则暗示，不可能实现两位数的收益。
“特朗普经济学”——至少在其早期阶段，使得美国经济发展与通货膨胀风险间的平衡向前者倾斜，并且在该种情况下，面临着美国联邦储备局积极增加通货膨胀压力的风险。
2017年，欧元对美元则进入了98-108的新范围。2017年上半年欧盟政治必定会向欧元施压，但是，我们预计2017年下半年，对欧元方面的政治关注将减少，当美元升值周期快要结尾时，欧洲中央银行将在2018年顺势推高欧元。
假定英镑在2017年早期实施了第50条，英国退欧这一关注点或这一事实会使业务及消费者的信心受到打击，并将在2017年下半年，将英镑对美元拉回至1.20美元或者在1.2美元一线，虽然在这期间，美元呈现出强劲的上升趋势。
从日本央行基于美国国债收益率较高的背景下设置的通货膨胀目标中可以看出，2017年，美元/日元的汇率有升高的趋势
虽有下滑趋势，但仍能对抗澳元和新西兰元风险
2017年由于美元自身的价值走势，其将使得澳元兑美元下降至70美分，但是如果澳大利亚储备银行降低现金利率，这极可能造成澳元兑美元降至70美分以下。
未来，澳元前景所遭受的风险将呈现出下降的趋势。如果因大宗商品价格的上升而恢复了2016年下半年的总收益，并且美联储在2017年分两次加息，则澳元对美元将在2017年年底及下一年度里由70美分降至65美分。
风险平衡将有利于新西兰元兑美元汇率在下一年度里比较温和，但是新西兰元看上去将保值不变或者在交叉汇率范围内增值。
对于新西兰而言，尽管可以看出核心通货膨胀呈现出轻微的上升趋势，其国内因素均为积极的，随着时间的推移，该市场将在2017年下半年紧缩时出现价格上升机会。
基本情况为2018年将在平价的原则下进行澳元/新西兰元交易，但是新西兰的经济前景相对澳大利亚更为乐观，风险在于这种情形可能很快发生而不是在较晚的时候发生。
亚洲新兴市场的疲软
由于相对较高的利率及更加强劲的美元，预计美元兑亚洲货币汇率将呈上升趋势。
亚洲诸国所实施的货币政策的不同，成为美元兑亚洲货币汇率较高的另一个原因——预计2017年，中国、印度、韩国及马来西亚将降低利率。
新一届美国 *** 执政之后，美国与中国的贸易关系紧张，则在2017年上半年，美元对人民币汇率将成为地区升高幅度更大的汇率。预测2017年年中，美元兑人民币会超出当前的7.24。
人民币兑CFETS篮子的汇率可能会保持稳定，这意味着人民币相对于篮子中的非美元货币将增值，尤其是相对于新兴市场下的货币。
美元兑新加坡元汇率可能是对美元兑人民币汇率的预期波动值最为敏感的，在2017年下半年高达1.55。
此外，由于马来西亚基础经济疲软及外汇储备不足，美元兑马币汇率急剧增加。政治不确定因素将增加美元兑马币的上升压力。
韩国可能会在2017年进行大选，为美元兑韩币汇率提供相应的支持。
由于印度国内经济发展强劲以及菲律宾央行市场发展态势较好，印度卢比及菲律宾比索被视为地区货币中的佼佼者，前提是未出现任何政治不确定因素。
二
固定收益与利率，收益率停止下降
长达三十多年都处于下降模式的债券收益率在2016年停止下降，这是因为通货膨胀停止下降以及欧洲及日本的货币政策中指明了对负利率及量化宽松政策的限制条件。
债券收益率已经上升，并且在涉及若较长的时间曲线里，定价已经考虑了许多利好因素。
虽然在债券预测中指明，2017年将呈现出平稳的趋势，但是该年度里发生的所有事件中，将事先表明其变化幅度将变得更大，并且对于2017年上半年美国国债10年收益率为3%的测试结果并不会感到意外。
在更广泛的背景下以及美国联邦基金利率2019年2.5%的峰值预测下，预计美国国债10年收益率超出3%的时间段并不会过长。尽管美国联邦基金利率预测还不能反映出潜在的财政 *** 因素，但风险处于上升趋势。
美国国债相对较高的国债收益率，将对澳大利亚国债及新西兰国债利率保持向上的压力，但是与历史数据相比，预计两国利率的上升温和，而且长期利率呈下降态势。
国内基础经济应为澳大利亚国债及新西兰国债利率提供前端支持，市场上对包括澳大利亚储备银行及新西兰储备银行利率均定价错误，所以存在交易机会。
在2017年我们寻找战略机会，以新西兰储备银行加息初期不当的定价或者整个加息中过低的定价展开交易。在战略上，我们留意在澳大利亚储备银行预期利率下降之前澳元曲线中的增值或者收益趋势。
在全球收益率及国内基础经济增长的压力背景下，2017年里澳大利亚国债及新西兰国债收益率的增长趋势将变陡（如主题一节中所探讨的）。
预计2017年的大部分时间段里，澳大利亚国债3年、10年收益率曲线将高出100个基点，如当澳大利亚联邦储备银行宽松时美国国债10年收益率高于3%，则将带来150个基点压力将被测试的风险。
预计在2017年下半年因市场上对新西兰储备银行即将开始的加息周期的关注造成曲线趋势平缓之前，2017年上半年里，新西兰国债2年和10年收益率曲线将至少达到125个基点。
固定收益与利率，利差仍然收紧
基础经济背景应对澳大利亚国债及新西兰国债收益率具有支持性，2017年收紧的现金差值将导致曲线之外进一步收紧的收益率差值不再发生变化。
可从澳大利亚曲线中明显看出这一情况，其中在2017年年底，澳大利亚现金利率交易值低于美国联邦基金的交易值。将向澳大利亚国债发行情况施压，在澳元处在压力之下的同时，随着收益率的增加，对适度离岸需求的风险的关注将降低。目前，澳大利亚国债收益率——美国国债收益率10年差值降至20个基准点以下，在2017年上半年，将处在20个基准点至45个基准点的范围之内。
应通过有限的债券发行、与同业相比收益率有利的上升趋势以及新西兰元风险降低等，对新西兰国债提供相应支持。注意到，新西兰国债收益率——美国国债收益率10年差值处在60个基准点至100个基准点的范围之内。
新西兰国债——澳大利亚国债现金差值是指2017年全年澳大利亚国债与新西兰国债间的现金差值。
虽然相对较高的收益率及相对陡峭的曲线会增加企业的套期保值活动，但是，在澳大利亚，现金利率应是指在公正的原则下主要限制范围（即8个基准点至25个基准点）之内的适度互换利差。
债券发行动态及限制范围内的互换利差应处在半年利差范围内紧迫的压力下。在考虑到当前状况下，将更偏向于期限较长的非AAA级的半年利差。
三
信贷市场
稳健前景中出现的特殊风险
预计2017年，澳大利亚企业信贷利差将在较大的范围内变化。越来越多的投资者将增加的特殊事件及“肥尾效应（Fat tail，指极端行情发生的机率增加，可能因为发生一些不寻常的事件造成市场上的大震荡）”考虑在内。
2016年的一些流动性较强的行业中，利差的变化范围较大，由于美国利息增加造成压力提升，未来几个月里，该类行业的利差的变化范围可能会更大。全球投资者的投资欲望仍保持不变，但在一定程度上仍未实现。虽然2017年无法改变这一情况，并将处在紧迫的压力之下，但是，在2016年全年的大部分时间里（在美国升息期望值增加之前），也存在该类相同的紧迫形势，并且在未来一年里，不可能打破2016年里原有的紧迫形势。
“
更高的当期收益率与更短的平均持续时间，加之积极的投资回报，造成非FI公司债券部门在2016年获得澳大利亚更佳固定收益回报。预计相同的因素将促进行业在2017年再次取得佳绩，但是也会面临不断增加的特殊风险带来的挑战。
在全球银行监管推行机制进入后期阶段
是否完成监管调整？
危险后的监管推行机制进入后期阶段。
巴塞尔委员会在2017年早期开始制定最终性的全球框架。 所增加的资本要求不可能应用于主体之中。
澳大利亚审慎监管局（APRA）在2017年就澳大利亚对巴塞尔委员会其他提案的应用情况提供“咨询服务”：
标准化信用风险（SA-CCR）和资本层
银行账户中的操作风险及利率风险
杠杆比率及总损失吸收能力（TLAC）
欧洲和英国银行的发展前景：
欧盟试图按照最终的3级路线解决不同BRDD的实施问题；
法国、西班牙、瑞典、荷兰和丹麦将采取这一措施；
德国及意大利将重新考虑其从属机构的高层管理人员的任职情况；
英国及瑞士按照其总损失吸收能力发行可换股债券；
不良贷款、不良策略、不良经济及不良绩效适用于所有的欧洲银行；
法国银行实施3级（适时地）。
澳大利亚银行的发展前景：
2017年适度筹资要求——与一般性的银行相比，主要银行将提早筹资，尤其是在资本适度增长时，发行数量可能会低于预期值；由于下列因素，银行始终处在长期评级的压力之下：
1
国家经济潜在的下降趋势；
2
出现的房地产周围系统性问题；
3
以及可能的决议管理体制。
2017年更大的评级风险是来自决议管理体制的公告或国家经济潜在的下降趋势，尽管在该类情况下，将会在一定程度上造成许多投资者的筹资受限及定价受到影响，使得相关机构在2017年下调一个等级。
美国银行的发展前景：
美国银行计划相对于其同业，提升其当前优势；
全球监管曲线中的所列数据处在遥遥领先的位置；
基本上实施了罚款制定
特朗普 *** 所放松的重要监管制度或将变得难以执行。 可能会出现最坏的情况，但是仅呈现出中性化的/略微消极的趋势
虽然几乎全球其他的银行均已经撤退到核心市场和国内市场，美国银行始终分布全球，并准备通过资本化减少竞争。
四
商品
大部分资源的价格降低；新西兰乳制品的价格更优
值得注意的是，今年铁矿石及煤炭的批发价增长强劲。澳大利亚储备银行今年所公布的大宗商品现货价格指数为两倍值（+145.3%），使得澳大利亚储备银行的出口商品价格指数增加了38.3%，为贸易条件指数提供了相应的支持。铁矿石及热能煤的价格为更低价格的两倍值；冶金煤的价格已经为四倍值。
上述“价格风暴”是由中国及全球地区煤炭供应量较低、中国地区经济稳健增长以及尤其对钢材的需求的增加而造成的。供应短缺可能会得到一定程度的缓解。
未来，一些商品的价格将适度的降低。即便如此，贸易条件将不再对发展进行限制。通过澳大利亚储备银行预测可以看出，贸易条件指数由“巨大的阻力变为极小的影响”。
预计2016年至2017年间，澳大利亚的贸易条件指数将增加13.5%，而在2017年至2018年间，将降低5.1%。
在新西兰塔斯曼地区，与过去两年相比，其乳制品的发展前景较为强劲。预计2017年，全乳粉（WMP）的价格平均值将在3,300美元/吨左右，明显高于2016年约2,500美元/吨的价格。
中国地区钢铁需求成为关键；适度提升供应价格
铁矿石
中国地区的钢铁需求可能成为关键，尽管并不清楚美国基础设施预算是否是部分因素。
近来中国通过采取相应的政策性措施，使得地产价格的增长趋势放缓。早期迹象表明，地产市场的发展趋势可能放缓，同时也减弱了建设活动及钢铁需求。
据澳大利亚国民银行预测，2017年铁矿石的价格将降低至60美元至69美元/吨。
煤炭
在今年减产之后，近来，中国降低了对煤炭价格的生产限制条件。
尤其是较低的中国地区煤炭供应量，使得冶金煤的价格飙升至300美元/吨。 此外，热能煤的价格高达两倍至80美元/吨。
据澳大利亚国民银行预测，冶金煤的季度合同价格将由2017年第1季度的285美元/吨在第4季度里降低至150美元/吨。
石油
石油输出国家组织下的生产国及非石油输出国家组织下的生产国，同意在下一年里将石油输出量减少180万桶/日，从而消除全球净供应量过剩的问题。
一项重要的浮动因素可使美国地区的页岩油的生产保持弹性。钻井数在一些月份中有所增加，同时产量也有所增加。
据澳大利亚国民银行预测，下一年里西德州中级原油的交易价格将低至50美元，并在年底增至55美元。
乳制品
有着广阔的发展前景。预计全乳粉的平均价格将由2016年的2,500美元/吨增加至2017年的3,300美元/吨。欧盟、澳大利亚及新西兰牛奶供应缩紧导致了价格的提升。
预计未来两年里，恒天然支付给新西兰奶农的价格将超出6美元/千克，高于5美元/千克的保本价格预估值。相对较高的乳制品价格巩固了新西兰贸易条件指数，预计2017年乳制品价格将逼近历史更高值。
作者简介
吴春蕾Judi
曾任职于中国更大的建筑设计研究院之——华东建筑设计研究总院担任英语翻译近30年，现在已经退休。
曾参与了许多重大项目的翻译工作，例如： 上海虹桥机场航站楼项目、上海大众汽车厂、浦东中国工商银行办公楼、中国煤炭大厦、上海大剧院、上海浦东国际机场、利乐（昆山）有限公司、四川路上的新亚洲城（未实施）、无锡华瑞制药厂、苏州立达制药厂、金茂大厦施工图设计文件，无锡麦德龙、上海环球金融中心、麦当劳在上海的之一个和第二个餐馆口译，上海铁路南站以及科威特项目技术会议口译。
文章来源：《澳洲国民银行2017年全球经济展望报告》
