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整理：花菇 / 世橙科技
编辑：对冲研投
本文为《2017CFAC年度策略线上巡礼·南华期货专场》纪要
以下为各品种核心策略
一
2017黑色市场主要矛盾解析与传导路径猜想
李晓东
经济学硕士，就职于南华期货研究所，担任黑色商品研究主管。主要负责黑色系商品产业链研究分析，专注于供求的分析框架和对比的分析 *** ，研判黑色系商品的行情和交易机会，对研判黑色市场行情有一定心得。曾获2015年度“大商所煤焦矿优秀分析师”称号。
如果需求良好，去产能力度强，钢矿高位最可能出现在3月份末4月份初，但是库存回升可能在空间上延长行情时间，而限制行情高度；预计螺纹钢在3800左右，矿在680左右，焦煤也会相应偏强。
如果需求大幅度下行，去产能不及预期，库存会显著积累，行情提前见顶，并且大幅度下跌，螺纹2400以下，矿在500，煤炭在1400左右。
去产能预期依然存在，牛市思维和做多利润仍是主要逻辑；去产能弱化后，需求走弱成为主要矛盾，应当谨慎牛市终结。5月后，去产能可能相对弱化，而需求下行可能阶段性成为主要矛盾。
三季度需求如果持续走弱，矿山进入增产，垄断格局收到扰动，而煤炭供给收紧开始影响产量和库存，可能铁矿石成为最弱品种。
二
原油：转折中的牛市
袁铭
2010年加入南华，主要从事国际原油市场的研究，多次在期货日报、证券时报、和讯网等国内知名财经媒体上发表个人观点和文章，2015、2016年被期货日报和证券时报评为更佳工业品期货分析师。
总体判断：16年四季度WTI均价是48美金，布伦特是50美金，明年WTI均价54美金，布伦特是55美金.
我们预测明年原油的均价大概是在50-70美金左右。这里面其实有几个不确定因素。
之一个是OPEC的产能限产的执行力度，从目前看还是超市场预期的，未来产能是否有变化还是需要关注的，另外一个是利比亚还是尼日利亚如果局势稳定的话，对原油产能稳定起到推力。
其外美国的页岩油恢复情况，我们预计短期来看不会有太大的变化。从美国能源情报署的情况来看，15年美国的产量是940万桶/天水平，16年是880万桶/天水平，17年预计是900万桶/天，还是要远低于15年高峰期的产量水平。
此外还有一些非基本面的因素，包括美元指数等，因为时间有限，我们可以用其他方式交流。
三
天然橡胶—熊牛转化
周梓房
澳洲阿德莱德大学金融硕士，2014年加入南华期货研究所，从事能源化工期货品种聚烯烃、天然橡胶等的研究，多次参加相关品种的产业链考察与调研，在国内主流媒体上发表过数十篇文章，获期货日报、证券时报第九届更佳工业品分析师。
从价差架构来看，由于沪胶和日胶的交割标的都是进口RSS3，可以以贸易流的方式实现跨市场套利。从最近几年的价差可以看出，日胶的进口成本往往高于沪胶，进口套利窗口很短，倒挂局面是常态。
最近由于沪胶价格猛涨出现了套利窗口，根据历史经验通常日胶进口出现套利窗口往往是沪胶阶段性顶部。
进口泰标和烟片。沪胶主要和泰标是非标套利。沪胶主力与外盘泰标11月底价差一度达到2610元/吨的高位，非标套利大增。而沪胶和交割品外盘RSS311月下旬出现套利空间。
对于月间套利来说，四个月跨期套利的交割成本是350元/吨。因此一般来说，1.5合约或者5.9合约额价差如果超过这个交割成本的话可以考虑正套，不过不同企业的交割资金成本不同，实际交割成本可能会有差别。
后市展望来看及操作建议看，天然橡胶受产胶国限制出口政策影响持续放缓，而需求持续回升，终端方面重卡表现亮眼，供需面持续转好。
通常沪胶的价格周期在6年左右，在经历了连续多年的下跌以后，我们认为沪胶底部已经明了，2017年重心继续上移，预计沪胶运行区间在17000-26000，上半年的高点在二季度出现，全年高点在四季度。
神鸡妙算，鸡不可失。
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四
玻璃突破1500是大概率事件
冯晓
南华期货能化品种分析师，多次在报刊杂志， *** 媒体以及广播电台发表评论，尤其对能化品种相关性和房地产政策有独特的看法，准确的预测了房地产行业的走势。在产业研究方面，本人对各品种有相当深刻的研究，对各品种的产品定价以及销售模式有非常全面的了解，逻辑清晰，思路明确，深得客户的肯定。
从2016产能情况看，新建生产线点火9条，冷修停车生产线15条，冷修复产生产线21条，增减相抵后，2016年生产能力增加7092万重箱。
产能利用率来看，目前在线生产线241条，产能利用率为73.6%，剔除停产、搬迁及几年无法恢复的僵尸企业（80条生产线），这个产能利用率为89.70%，处在非常高的位置。
所以总的来看，预计供应端将会收紧，原因三点：一是产能利用率处在高位，第二是供给侧改革，第三点生产线会出现大面积冷修的状况。
我们知道玻璃下游最主要的需求就是房地产，特别是郑商所上市的玻璃规避是五毫米，主要用在建筑玻璃上。我们对2017年房地产的判断是，2017年房地产市场会有所下滑，但是空间不会很大。
最后我们再来看下玻璃的成本，最主要的两个部分，是一个纯碱，一个是燃料，也就是煤炭。这两个占据了玻璃成本的70%左右。
我们认为，2017年纯碱供应偏紧，价格持续上行。而对于17年煤炭价格的走势无论是市场走势还是行政约束看，煤炭价格会出现回归但是还是维持高位，总体来说纯碱和煤炭对玻璃成本的支撑在2017年依然存在。总的来说2017年玻璃走势我们相对乐观，突破1500点将会是大概率事件。
五
棉花市场分析
李宏磊
2009年进入期货市场，7年的从业经历对期货市场有着深刻的理解，目前就职于农产品研发中心，主要分析棉花期货，对于该品种的行业基本面比较了解，有些扎实的投资理论。
基本面17年和国内市场比16年相比有所好转，棉花的产量有所减少，而且需求有增长的态势。对于价格将有明显的支撑左右。
2017年和2016年相比，棉花的价格重心将有所上移。到那时国内棉花的抛储始终是成为压制价格的一个筹码。预计明年棉花价格将进一步抬升，但是幅度有限。从棉花价格指数看，13300-18000万/吨或将成为2017年棉花价格运行的主要区间。
从2016年开始，棉花的金融属性也越来越强，考虑到国内外金融市场的态势，大宗商品价格波动的潜在风险加大，市场的不稳定性也在加大。
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破旧迎新！天赐良鸡！
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