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来源 | 潮汐社区问答精选
编辑 | 潮汐社区，转载请注明出处
扑克导读：一直以来，多头谈的是高贴水和低库存的事实，空头谈的则是需求转差的预期和理想，预期和理想似乎总是敌不过当下的事实，“证伪”成了笼罩在空头逻辑之上的魔咒。
然而，风云变幻的市场没有永远的真理，谬误也许仅仅是真理调皮的来的早了一些而已。
投资界有个概念叫“最拥挤的交易”，意思是当大多数人都涌向一个地方的时候就容易出现拐点。上周末市场上突然都是看多的声音，周一短暂强势之后周二周三就开始回落。
空头唱了很久似乎多次被证伪的需求转差会不会上演“狼来了”的故事？
突然而至的援军“梅雨季节”真的能助力改变螺纹的强势吗？
高贴水是否已经充分消化了空头悲观的预期？
需求转差会不会再一次成为镜花水月？
Q1：螺纹空头需求走弱的逻辑在多次被证伪之后似乎隐约要成为现实，梅雨季节对需求的影响已经显现，淡季需求走弱也在深化，下半年房地产开工率等宏观指标也不好，对于未来的螺纹行情，您怎么看？一旦库存回升，螺纹期现货能否以双双下跌的方式实现基差回归？
智咖简介：李向阳 | 沙钢商贸有限公司总经理
回答时间：2017.6.21 10：41
智咖回答：最近对我提问的主要都是基于螺纹和卷板，我也不断的发表并坚持个人的观点。
螺纹的问题，我认为1710合约最后还是会以期货盘面的涨来修复和现货价格之间的贴水，真的要考虑的是能到多高，是不是会破1705合约的前高。螺纹空头的逻辑在你的提问中已经列明，还得再加另外两预计下半年资金紧和预计下半年中频炉改造成电弧炉的产量会释放。
对于螺纹的行情，我此前的回答已经很详细了，预期毕竟是预期，供需才能决定产品的价格，库存能反应当前的供需情况，当前，我们能看到以下几点：一是粗钢产量不减，二是钢厂在高利润的驱使下主要产品是高利润的螺纹，三是螺纹库存前期不断下降当前略微增加基本维持平衡，四是卷板预期的转强。
在这情况下，说明了什么？之一，今年总体社会对螺纹的需求不差，要想在10合约之间需求大幅度下降到冰点不太现实。第二，社会库存是总体表现但是钢材产品存在地域性差异，螺纹总体社会库存只要不是报复性大增，还是平衡的情况下，现货不太可能大跌，现货倘若就算能跌到3200，期货还是贴水，也可采取逼仓上涨。
空头的预期会随着螺纹实际库存没有大增的情况下会破灭的。第三，螺纹利润下跌，卷板利润上涨，难道钢厂就不会把高炉铁水重新转向卷板。第四，废钢的价格上涨，电炉钢的废钢用料比例会下降，电炉钢主要用于生产螺纹，已在产的电炉此后螺纹产量会再增加值得怀疑。
因此，1710螺纹合约之前，我个人认为，由于螺纹现货总体供需情况反映也许会在下半年比上半年差，现货价格能否冲前高可能是有难度的，因此，期货也是，期货倘若逼仓，那么不敢说价格高度，但是已经还是会到3500左右，但是有种情况要注意，倘若卷板的发力，与螺纹的共振，那么一切都不好说了。
当前盘面，就像我之前分析那样，涨了也别感觉太好要控制欲望，跌了也别感觉太差要克服恐惧，现在盘面总体还是处于2900-3300左右的价格调整阶段，多头呢？在等待时间推移、等待空头预期故事耗尽，空头呢？在等待寻找预期真正发生或者会看情况初步撤退仓位。您说的螺纹期现货能否以双双下跌的方式实现基差回归，我认为有难度，更大可能是以下两种，螺纹现货涨或小涨，期货盘整到7月底8月份开始发力向上修复贴水，或者是螺纹现货小跌，期货到7月底8月份仍有机会发力修复贴水。
1710合约之后再看！
以上个人观点仅供参考。谢谢
Q2：您好，整个市场包括潮汐当前一片“多声”，螺纹盘中也巨幅增仓站上3150，但午后却突然减仓跳水收于3150之下，您怎么看？永安开始大幅减仓了，多头集体减仓有可能造成踩踏？夜盘反弹弱势3150压制明显，您之前提到中期偏空对待，当前的基本面和氛围还可坚持？有可能先走贴水修复逻辑吗？
智咖简介：刘知易 | 期现投资公司投研总监
回答时间：2017-06-19 23:14:15
智咖回答：您好！目前市场分歧巨大，看空的压力很大，看多氛围挺浓。主流观点认为，在目前淡季都跌不下去，那么到旺季岂不是又要大涨了？且主要逻辑认为是螺纹的供给有限，电炉钢产量释放不出来，那么全年螺纹供不应求，虽然现在吨钢利润1000元，但是只要供应出不来，那么1500元的吨钢利润又如何？其实，这些观点我认为是有漏洞的。
之一，目前算不上真正的淡季，最多是开头，而不是结束。上海今天才入梅，梅雨季节才正式影响上海，后期雨带会逐步影响华东以及长江中下游。
第二，从公布的5月钢筋数据来看，产量大幅超预期，并从mysteel公布的螺纹钢产线开工率来看，首次站上80%，之前都在75%附近徘徊，由此推算螺纹钢6月的产量也会保持很高的水平，进而推断出全年螺纹钢的产量增0.8%左右（之前1-4月份的数据预估是降2.5%），二者有很大的差异。主要的增量来源于长流程产线的复产，并非市场所讨论的电炉。即市场在热烈讨论电炉钢产量有多少的时候，长流程的产量已经抄了后路，产量明显增加。
也就是说，多头的逻辑从这点来看其实已经证伪了。至于需求，多头也没认为有多大增长，可能会持稳，但是我认为这个观点似乎也过于乐观了。从我跟踪的水泥产量数据来看，钢筋的消费量低于预期的概率比较大。另外，从房地产投资数据以及货币增速来看，下半年的需求并不乐观，全年呈现前高后低的可能性较大。
对于不同的观点，看看就好了，根据牛顿定律，只要没有看到新的外力出现，那么就维持原来的观点不变。对于中期的观点，我没变（后期有数据支撑我改变观点再说），短期可能会有各种因素的影响总体处于震荡格局。后期螺纹钢期货如果跌破3000，那么可能可以确认进入新的下跌浪。
Q3：先生好，钢坯继续拉涨到3180，螺纹却高位大跌80，为何多头盘面没反抗，为何有如此分化走势？巨量的螺纹持仓如何收场？螺纹供应量继续提升，后期是否迎来趋势做空机会？当下依旧有会向上修复贴水到3300观点，您怎么看？
智咖简介：黑色先生 | 大型钢厂 投资交易部主管
回答时间：2017-06-20 19:37:18
智咖解答：你好。钢坯：钢坯强势两方面因素，一，今年扫荡地条钢，巨大的停产短流程供给需要钢坯环节的部分增量来满足，所以今年以来钢坯的需求一直强劲，库存一直杀跌，更加增添了钢坯价格的强势，二，由于今年以来钢厂钢种产线调整速度极快，哪个品种前景更好就加大转产（多品种产线钢厂）和扎制倾向，前期带钢热卷利润低，但钢坯流向建材，现在热卷和带钢利润已经起来，更加利好钢坯，所以整体的钢坯需求今年是比去年提高的，但高炉产出与去年相差不大，这就造成了钢坯当下是钢材市场供需最强的品种。
而就如之前回答废钢拉涨80中描述，废钢拉涨是废钢需求增量溢价，反面则是螺纹供给增量的利空。坯螺分化就很好理解了。
螺纹持仓：只是当前现象，要知道螺纹一是对锁盘子极大，多空区间作战痕迹明显，二是当下400来万持仓也不突出，真正要退场的时候，一两天减掉100万持仓是很容易的。
螺纹供应：当下的螺纹来讲，南方需求的环比下滑，各项供给增量都会在本周开始显现，很早之前判断现货螺顶部已见，当下钢坯焦碳热卷带钢现货都在拉涨，但是昨天到现在，螺纹现货却偏弱回落，后期还有部分供给增量在67月，但是新增电炉产能可能还看不到获批生产，整体供需还有进一步弱化的趋势，压制现货价格。
今年的螺纹大贴水结构是惯常了，且收窄到400-500正常区间，影响当下进一步修复贴水原因在于供需的弱化，所以多头主力都是边推边收手的做法，前几天的观点，螺纹进一步拉升不在于自身的逻辑，而是铁矿X变量，铁矿受制于440之下，包括热卷也是没有多少高度的，3300就更不用说了，除非铁矿来一波翻越行情。
昨天开始预估螺纹进入高位震荡行情，其一，原料端当下偏强运行支撑，其二，热卷带钢钢坯动能还没有在昨天今天减弱，当这几大钢种现货转弱，螺纹才会开始高位回落行情。如中午的分析，已经确认螺纹高位震荡了，那就是多空都存在的机会，而中午反弹幅度不及预期，当下走势略弱。但趋势性机会还没有太强操作性。
没有铁矿的强势转换440一线，略弱的价格区间3060-3150。
Q4：周末钢坯累降10，市场观点不一，宾总认为螺纹将上涨修复贴水，也有大咖认为下半年需求下滑，开工率上升，下周将暴跌，现在手里持有3035的多单，您觉得可以继续持有吗？对于下周螺纹走势您有什么预判？关键点是什么？
智咖简介：张庭伟 | 秉奕资产董事长兼投资总监
回答时间：2017-06-1822:25:27
智咖解答：你好，螺纹周五拉至3150后出现回调，走势上符合预期，夜盘有小幅反弹，但多空明显谨慎减仓。
基本面方面，多空逻辑依然矛盾，多头的逻辑依然低库存高贴水为主，空头逻辑是高利润开工率有望回升以及后期需求下降，现货跟随期货涨跌，周末稳定，近期整体库存下降，但杭州库存增幅较大，主要是多雨造成需求受到影响，下周又是雨天为主。而市场基本面也主要集中在需求端趋势的分歧上。因为在现有供需状态下，钢厂依然会保持低库存状态，低库存下钢厂降价意愿不大，而期现回归是必然，那最后多头优势会逐步显现。相反，如果需求真实转弱，库存开始累积，那现货下行压力会较大。所以整体看基本面的关键点还在需求端上。
从走势看，螺纹反弹至3150后出现回调，属正常，但盘面资金博弈看，上行动能强度不够，这也是我们上周判断螺纹是震荡偏强走势的因素之一。
从整体市场看，6月两周是震荡分化走势，下周回调压力增大，到底是三月初趋势延续，还是底部筑底将在下周分晓。整体市场回调将对目前以资金博弈主导的螺纹有很大影响。而且从持仓看，多头依然有些集中，这也是一个风险点之一。
操作上，3035多单具备一定成本优势，但下周整体市场有回调风险，对螺纹情绪带动作用会较大，可冲高减止盈部分仓位，并把剩余仓位止损设在盈亏平衡点继续持有，回调后再补回，螺纹后市预期是震荡偏强的走势，操作上应关注成本优势，注意节奏把握。预期螺纹下周会跟随整体市场出现回调，然后在企稳上涨。
Q5：张总，很佩服您对市场关键点的把握，商品集体下跌，螺纹如您预判也出现回调，永安减仓撤退，雨季到来，是否会形成暴跌？现货并没有跟跌，很多大佬说要在3000点抄底，您怎么看？前期多单已经止盈了，什么时候进场比较合适？
智咖简介：张庭伟 | 秉奕资产董事长兼投资总监
回答时间：2017-06-21 07:35:10
智咖问答：你好，周末已经给出了提示，本周螺纹有回调，主要是因为整体市场本周是趋势分界点，会出现回调的走势，螺纹走势依然是资金博弈主导的情况下，必然会受到影响。
从盘面看，永安多单头寸较大，在回调来临前主动减仓，这是很聪明的动作，但整体看多头持仓依然较为集中，这点在回调的时候会成为攻击弱点，从近两日的盘面看，跌破3100后多头有一定的抵抗，但下跌动能依然存在。
从基本面看，博弈的焦点还是未来需求转弱，但低库存高贴水下对螺纹当下有支撑，多空逻辑矛盾客观存在，这也是预期螺纹是震荡偏强走势的原因。6月上旬南方多雨，杭州库存大增，空头对需求转弱的认定还是有依据的，但客观数据看整体钢厂库存依然低位，钢厂降价意愿不高，期现回归是必然，那么这个贴水符合修复？除非需求转弱库存大增，现货向下修复，否则做多逻辑相对要强一点。而从房地产新开工率领先指标看，预期8月份前后新开工率会下降，也是做空的逻辑之一。整体看基本面多空逻辑依然矛盾，暂无清晰主逻辑。
从走势看，螺纹回调符合预判，整体市场回落对螺纹有强的带动作用，这也是本周螺纹走势的关键点之一。
从整体市场看，各品种出现整体回调，确认趋势方向。目前看依然是回调动作中，化工依然偏弱，特别是龙头橡胶，黑色方面螺纹回调，铁矿依然弱势。整体市场趋势还需等待回调后确认，重点关注。
操作上，技术看2950-3000是有强支撑，但抄底动作还需等待整体市场回调确认，并且精准时机还是盘面多空资金博弈的转化上，具体我们的操作上，底仓多单减仓一半后继续持有中，止损盈亏平衡，暂时未到。铁矿长线空单继续持有，等待趋势反转止盈。
整体看，螺纹受整体市场回调带动回落，符合预期。目前仍有下跌动能，特别是整体商品出现回调会增加情绪带动，此时正是关注市场趋势的时候，应多一份冷静多一份耐心，震荡分化的行情本周大概率会方向性选择。
Q6：张总好，您曾说过，分析问题要抓主要矛盾。周末即将结束，能否麻烦您给简单梳理一下几个品种目前的主要矛盾、多空双方博弈的逻辑以及各自逻辑可能存在的问题。包括一直热度不减的螺纹、周末现货价暴涨的鸡蛋、开主产国联合会议的橡胶以及您比较看好的有色，谢谢
智咖简介：张庭伟 | 秉奕资产董事长兼投资总监
回答时间：2017-06-19 08:40:54
智咖回答：你好，博弈之道，及锋而试。最近在忙，回答的问题较少，有些朋友的问题没有及时回复，在这里说声抱歉。这里简单说下几个品种。
螺纹，关键点在需求上，从房地产领先指标看，预期8月份前后新开工率有望下降，而目前的逻辑矛盾是客观存在的，多头逻辑低库存与高贴水，这个逻辑非常具备支撑力，低库存下钢厂降价意愿不高，而合约最后期现回归是必然，这是多头的信心。空头的主空逻辑是高利润和预期需求减弱，首先高利润并不能成为做空的逻辑，预期需求减弱还是验证，这也是关注需求变化的原因，只有需求真实转弱，库存上升，钢厂下调价格意愿才会增强，多逻辑才会破灭，否则市场依然会相对坚挺。
橡胶的矛盾依然是供给压力大和需求上不来，下游轮胎开工率低位，产地供给增加，主产国会议不是之一次，以往的经历都是对当前市场无影响，橡胶已经暴跌了三个月，跌幅接近50%，对于基本面供需关系盘面已经得到显现，短期是长线下跌的鱼尾行情，后期是需求端逻辑主导，对于长期特别是明年的橡胶我们不悲观，所以远月合约筑底后我们会关注做多机会。短线操作上，目前依然是逢高空，等待整体市场筑底。
鸡蛋，前期上鸡减少和淘鸡加速导致蛋鸡存栏下降，鸡蛋供应处于压缩过程。养殖户有惜售的心态，推动蛋价上涨。销区需求稳定，走货偏好，短期预期继续维持强势。目前养殖户已经扭亏，上涨动能将有所减缓，但从供需角度看，鸡蛋的需求一直保持相对稳定，供给端博弈仍是焦点，短期供给依然会偏紧，预期鸡蛋还有上涨，端午节前价格低迷，很多养殖户在节后弃鸡关厂，这个关闭的养殖厂基本都处于观望状态，这使得未来一段时间鸡蛋的供给端都处于偏紧状态，逢低做多是上策。
有色方面，宏观需求稳定，锌铜的基本面最硬，最为看好，铝基本面相对较弱，镍的投机性最强。整体有色依然是后期上涨潜力更大的板块，从走势也可以看出来，三月开始的下跌有色表现最坚挺。后市主要是整体市场趋势的配合。
目前市场的关键点依然在趋势的判断上，端午节后的市场趋势的分歧造成目前市场一直保持震荡分化的走势，好的走势需要三重因素共振，基本面，资金博弈和市场情绪，整体市场趋势的不配合是目前市场分化的主要原因之一。预期本周市场有回调，预期市场趋势将在本周清晰。
交易要静若处子动若脱兔，在市场分化，趋势不明时保持谨慎，轻仓或空仓等待，直到确定性机会来临。时间关系，就简单写一下，哪些不明确的有分歧的品种，我们再深入讨论。
6、7月转换，黑色震荡最关键时刻
影响局势的核心因素如何变化
是宽幅震荡
还是修复性上涨
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